景津環保闖關A股三大隱憂

作者:Caroline 时间:2019-03-29 12:40:06 標籤: 分類:

北極星環保網訊:不滿足於在新三板掛牌的景津環保股份有限公司(以下簡稱「景津環保」),近日在證監會官網披露招股書謀求在A股上市。然而,在業內人士看來,報告期內營收連續走低、蹊蹺的關聯交易以及連續下滑的職工薪酬三大問題很可能成為景津環保闖關路上的三大隱憂,尤其在新發審委從嚴審核的背景之下,景津環保想要順利拿到A股市場的入場券似乎並不容易。

景津環保闖關A股三大隱憂

營收連降的背後

招股書顯示,2014-2016年以及2017年1-6月,景津環保實現的營業收入分別約為20.35億元、15.83億元、15.44億元和9.41億元。其中,景津環保在2015年的營業收入較2014年同比下降22.18%,景津環保解釋稱「受全國整體宏觀經濟形勢低迷的影響,公司訂單量明顯減少所致」。

景津環保營業收入主要來源於壓濾機整機及配件銷售業務,主要產品包括隔膜壓濾機、廂式壓濾機及濾板等。隔膜壓濾機銷售收入是景津環保最主要的收入來源,2014-2016年及2017年1-6月,景津環保隔膜壓濾機實現的銷售收入分別約為12.85億元、9.54億元、8.74億元和5.5億元,佔主營業務收入的比例約為63.45%、60.45%、56.83%和58.66%。

景津環保在招股書中稱,公司隔膜壓濾機產品銷售收入的變化主要是由於銷售數量和銷售單價變化所致。招股書顯示,景津環保隔膜壓濾機在2015年、2016年的銷售數量較2014年均出現明顯減少情況。2014-2016年景津環保隔膜壓濾機的銷售數量分別為3519台、3151台和3207台,2017年上半年公司該產品的銷售數量為2019台。同時,景津環保隔膜壓濾機銷售單價也在逐年走低,2014-2016年及2017年1-6月,景津環保該產品的銷售單價分別為36.52萬元/台、30.27萬元/台、27.27萬元/台和27.22萬元/台。

2014-2016年以及2017年1-6月,景津環保隔膜壓濾機的毛利率分別約為39.69%、40.26%、40.17%和32.77%。

需要指出的是,景津環保的凈利潤也出現明顯的波動。2014-2016年以及2017年1-6月,公司實現歸屬於母公司所有者凈利潤分別約為1.62億元、1.43億元、1.6億元和9437.02萬元。

新三板聯盟創始人許小恆在接受北京商報記者採訪時表示,業績波動明顯的IPO公司,折射出企業抗風險能力較弱,發審委一般會結合企業所屬的行業及市場情況進行綜合分析。

關聯交易存疑

景津環保曾向關聯方銷售產品的毛利率明顯低於平常水平也需要給發審委一個合理的解釋。

景縣鑫龍環保設備銷售有限公司(以下簡稱「景縣鑫龍」)成立於2014年7月,主營業務為壓濾機銷售,該公司為關聯自然人陳書龍(系景津環保實際控制人薑桂廷配偶弟弟的女兒的配偶)父母持股100%的企業。

2014年景津環保向景縣鑫龍實現銷售金額約為484.96萬元,占景津環保營業收入的比例為0.24%。2015年景津環保向景縣鑫龍實現的銷售金額激增至3156.13萬元,彼時景津環保對景縣鑫龍關聯交易金額占公司營業收入比例升至約2%,2015年景縣鑫龍一躍升至景津環保第二大客戶。2016年景津環保向景縣鑫龍實現的銷售收入金額約為1502.03萬元。

不過,在對景縣鑫龍的銷售過程中,銷售的毛利率明顯低於景津環保產品的毛利率。報告期內景津環保向關聯方銷售商品主要為壓濾機整機及配件,數據顯示,2014-2016年景津環保對景縣鑫龍銷售毛利率分別為26.97%、29.29%和32.53%,而期間景津環保壓濾機整機的毛利率分別為35%、38.34%和37.4%。

景津環保在招股書中稱,公司向景縣鑫龍銷售的產品主要為壓濾機機架等產品,鑒於公司對景縣鑫龍銷售的收入及毛利占公司主營業務收入及毛利的比例很低,且與公司對外銷售的其他類似產品毛利率不存在較大差異,因此,公司與景縣鑫龍之間的交易,未對公司經營業績產生重大影響,不存在有失公允的情況。並且2016年8月,景縣鑫龍完成工商註銷。

不過,景津環保的「辯解」似乎不具說服力,證監會在對景津環保首次公開發行股票申請文件反饋意見中對該問題予以關注。證監會要求景津環保補充說明並披露產品定價機制,對關聯銷售價格的公允性和關聯銷售的必要性等問題進行說明。著名經濟學家宋清輝認為,發審委審核時更為關注關聯交易背後的邏輯,因為有些關聯交易存在涉嫌利益輸送的問題。

職工薪酬「藏玄機」

2014-2016年和2017年1-6月,景津環保的銷售費用分別約為3.11億元、2.43億元、1.97億元和1.21億元,景津環保銷售費用主要由職工薪酬、運輸費用等構成,其中職工薪酬是銷售費用中的最大支出。

數據顯示,2014-2016年以及2017年1-6月,景津環保銷售費用中的職工薪酬分別約為1.96億元、1.36億元、7228.67萬元和4373.63萬元,分別占當期銷售費用的比例約為63.2%、56.11%、36.68%和36.29%。公司職工薪酬出現逐年降低的情形,景津環保表示「報告期各期末,公司銷售人員分別為305人、285人、267人和288人,2015年度、2016年度,受銷售收入下降影響,公司銷售人員有所減少,相應的薪酬及獎金隨之減少」。

景津環保還表示,2015年度、2016年度,公司國內銷售收入分別同比下降22.42%、4.8%,對銷售獎金的計提也造成了一定影響。上述原因導致了公司2015年度、2016年度職工薪酬分別同比下降30.6%、46.93%。景津環保管理費用中的職工薪酬在報告期內也連續下降。

而在證監會的反饋意見中,證監會要求景津環保結合同行業對比情況,對職工薪酬逐年下降的合理性、職工薪酬與銷售規模、人員數量及工資水平變動的匹配關係等做出合理解釋。


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